动车事故凸显中国铁道部债务忧虑

       中国铁道部负债累累,在上个月造成人员伤亡的撞车事件后备受指责。一些分析人士预测,铁道部或许需要中央政府的援助,在筹集新资金方面也将面临一定的困难,这让有关中国高速铁路系统的担忧进一步加剧。

建设高速铁路网是中国为应对世界金融危机推出的经济刺激计划的关键组成部分。商业银行贷款是铁道部的主要债务负担,这笔债务已增至数千亿美元,基本上被用作加快高速铁路网的建设。中国政府号称这是世界一流的高速铁路网络。

铁道部的债务问题是更大规模刺激计划的一部分,这个计划不仅开始让中国政府焦虑不安,也可能让人们质疑铁路工业的经济意义,而不仅仅是质疑其安全标准。中国本希望高速铁路能成为重要的全球出口业务。

今年7月23日,造成40人死亡、191人受伤的动车相撞事故激起了普遍民愤。有分析人士说,这种民愤可能削弱了原本势力强大的铁道部在中国政府内部以及对投资者的影响力。铁道部是中国除财政部外唯一一个获准发行债券的政府机构。其影响力削弱也让外界愈发质疑铁道部是否有能力筹措更多资金,以偿还现有债务,继续修建其引以为豪的高速铁路网。有人甚至要求重组或取消铁道部。

渣打银行(Standard Chartered)经济学家王志浩(Stephen Green)在一份研究报告中说,鉴于动车事故引发人们对铁道部管理方式的关注,可能要过很长一段时间铁道部才能重新回到债市,铁道部将出现财务困境,其偿还利息的压力必然会增大。

王志浩说,他怀疑铁道部的业务是否能产生足够多的自由现金流,以偿还其借款利息。王志浩和其他分析师说,财政部可能会在特定情况下通过注资来插手干预。

中国铁道部没有回应置评要求。

对于中央政府来说,铁道部的麻烦加剧了对经济刺激计划产生的债务的担忧。地方政府成立的专门借款实体也累积了巨额债务。据中国国家审计署6月份的估计,这笔债务总计约1.65万亿美元,相当于中国去年GDP的27%。私营部门估计这一数字更大。

尽管很少有人质疑政府最终偿还此类债务的能力,但分析师警告说,债务负担可能会吸走用于其他优先财政项目的资金,并可能会令中国的国有银行承受不良贷款的压力。

北京交通大学经济学教授赵坚说,最终铁道部需要进行重组,将铁路网的商业部分从政府控制中分出去。

赵坚说,现在人们最关注的是动车事故以及安全方面的问题,但这会让他们对铁道部的债务和财务问题进行更多审视。

早在事故发生前,高速铁路网络就已经因腐败和高票价遭到猛烈批评。昂贵的票价令普通中国人对高速列车可望不可及。

赵坚说,建设高速铁路无法产生足够的现金流;现金流来自旅客人数;本应制造普通列车的,但他们却制造了高速列车,这不符合市场需求。

铁道部的债务在近几年迅速膨胀。截至今年第一季度末,铁道部债务总额达到人民币1.98万亿元(合3,070亿美元),约相当于中国国内生产总值(GDP)的5%,高于2007年的约2%。

在7月14日发布的债券发行计划章程中,铁道部披露第一季度的经营成本高出营业收入38亿元,人们因此预计铁道部可能会很难找到足够的现金来支付利息,若其债务负担进一步加剧,难度可能会更大。

王志浩说,没有证据显示营业收入的增长会比经营成本快得多;事实上目前的证据表明可能会出现相反的情况。

债券是在7月23日事故发生前两天开始发行的,总额人民币200亿元的债券未能找到足够多的买家。

作为一个由中国政府财政资源支持的主权发行机构,不必担心铁道部会违约。但普遍的情绪明显是不看好身为发债人的铁道部。

供职于上海一家与铁道部有往来的经纪公司的一位分析师说,他起初预计铁道部从现在起到年底会发行人民币1,400亿到1,600亿元的债券,比2010年同期增加一倍以上。现在由于债务需求出现了逐步降低的迹象,他预计发行量会减少。铁道部今年已经新发行了1,050亿元的债券,去年全年为1,155亿元。

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