PE行业进入盈亏平衡点 转型早期投资扭转颓势

今年以来,监管层频频发力,加强PE监管;新股发行改革措施不断推出,PE的日子似乎越来越难过。

  而由于早期投资成本很低,投资可以通过企业的后几轮融资实现退出,不用全靠IPO退出,获利往往有数十倍,不少PE开始转向早期项目的投资,VC化成为PE业未来一个发展趋势。

  进入盈亏平衡点

  同伟创业合伙人丁宝玉认为,目前PE行业已经正式进入一个盈亏平衡点。他拿出了近几年的数据:2010年IPO数量达334家,2011年为281家,降幅达到20%,预计今年IPO数量还要下降30%;2011年PE全行业投资2000家,核算可知IPO成功率只有20%,整个行业回报率已经低于5倍。

  丁宝玉称,在回报倍数不到5倍的情况下,意味着若上市要达到40%—50%的成功率才能不赔本。目前,降至2倍的回报率,使得部分PE无钱可赚,甚至亏损。此外,国家税务总局正在研究起草的《合伙企业合伙人所得税管理暂行办法》可能提高PE行业的税负。

  外部环境的变化导致PE行业面临深度洗牌。丁宝玉认为,未来中国PE行业必然出现“二八分化”现象,即20%的机构赚取80%的钱。不难想像,今后几年,市场会经历一次优胜劣汰的过程,一些以放高利贷心态来做投资的PE或许会出局,这对很多一心一意凭本事吃饭的PE机构来讲反是一件好事。同时,这种理性回归,也可以让投资人安下心来发掘企业价值、做好企业。优秀的PE仍然会取得相当不错的回报。

  VC化成发展趋势

  投资家们的嗅觉是灵敏的,对于资本市场的微小变化,他们早早地察觉到异样,并悄悄地作出转型。与会的PE界人士表示,面对在Pre-IPO项目的成本不断增加、回报率不断下降的窘境,他们已开始走向上游,即风险投资、早期项目投资、成长性项目投资等。

  由于上游投资成本相对较低,投资可以通过企业的后几轮融资实现退出,不用全靠IPO,获利往往有数十倍。

  同创伟业在去年设立了梦工厂,今年3月,其梦工厂第一只3亿规模的早期基金宣告成立,投资范围为TMT、生物医药、通讯以及新材料。

  达晨创投也开始否决一些后期Pre-IPO项目,转而将投资重点放在成长期和更早期的一些企业。达晨创投还启动了早期基金的募集,3月底基本完成了募集。

  丁宝玉判断,PE未来一定是往VC化转的。在中国风险投资阵营中,外资基金大部分是以VC为多,人民币基金里面做PE的多。“前几年全民PE的时代更多是一种制度性红利阶段,目前已经结束,VC化是未来PE整体的发展趋势。他表示,所谓PE的VC化并非是全做早期,也会配置一些中早期资金。”

  达晨创投合伙人晏小平曾表示,在二级市场不好的情况下,PE在一级市场的竞争很激烈,这也促使很多PE基金开始调整投资策略,从专注于Pre-IPO逐渐转向参与定向增发、助推企业私有化、参与企业海外并购等多样化投资类型。他认为,对于PE而言,参与并购可以降低投资风险,与Pre-IPO相比退出更加容易,收益也相对稳定。

  PE的转型业引起了政府部门的注意。上海市浦东新区金融发展局局长施海宁在年会上透露,目前浦东新区政府正主攻并购基金的研究课题,谋划出台支持并购基金发展的新措施,探索PE退出的新渠道。

作者: DAVE

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