信贷扩张令中国政府陷入两难

原创 DAVE  2013-04-24 08:30  阅读 243 views 次 评论 0 条
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       尽管中国政府已采取措施来回收流动性,但信贷的大幅扩张使中国的新领导层面临难题:如果为避免坏账危机而采取力度过猛的措施,可能会威胁到刚有起色的经济复苏。

自2008年全球金融危机爆发以来,中国的信贷规模持续大幅扩张,领导层最初有意借此来为投资和推动经济增长提供资金。然而债务水平的不断攀升引发了外界对中国未来几年将面临银行业破产危机的担忧。一些市场人士估计,中国国内债务规模与国内生产总值(GDP)之比已超过200%。为了防止这种情况的发生,中国监管部门已尝试让银行业和其他金融机构对信贷规模进行一定程度的收缩。

但迄今为止,这些努力都未见成效。周四公布的数据显示,中国金融机构3月份新增人民币贷款大幅增至1.06万亿元(合1,710亿美元),高于2月份的6,200亿元。3月份的社会融资规模总计人民币2.54万亿元,高于2月份的1.07万亿元,仅略低于1月份的历史最高水平。

惠誉国际评级(Fitch Ratings Inc.)高级董事朱夏莲(Charlene Chu)表示,这些数据反映出一个事实,即中国目前信贷体系的多元化要远高于以往,过去政府可能会向银行业提出指导性意见,银行业也会迅速照办,但现在市场上有许多其他金融机构,这些机构并不一定会听从监管部门的非正式指令。

惠誉本周下调了中国长期本币发行人违约评级,理由是围绕中国金融稳定性的风险已有所上升。

高储蓄率、未实现完全可兑换的资本项目以及强劲的经济增长意味着中国不存在足以引发类似美国金融危机的短期风险。较低的国债规模也意味着一旦问题出现,中国政府有足够的实力来对银行业进行救助。经济学家们表示,风险其实在于目前的信贷扩张趋势是不可持续的。是现在放缓信贷和经济增长,还是在未来几年面临危机局面,中国政府面临两难选择。

短期来看,信贷的增长颇具诱惑力,因为这能够支持投资和消费。从过去的情况看,中国的中央政府和各省的政府往往会在上任初期大力推动经济增长,以借此证明自己的才干,并赢得支持。

中国去年第四季度GDP同比增长7.9%,终止了连续六个季度增速放缓的局面。今年第一季度GDP数据将与下周一公布。外界普遍预计,中国经济第一季度增长8%左右。

不过中国新增信贷的大幅增长也引发了外界对于中国通货膨胀的担忧。法国农业信贷集团(Credit Agricole)中国经济学家Dariusz Kowalczyk表示,下半年中国政府可能会收紧信贷。他预计中国央行年底前将加息两次。信贷的飙升也将影响到中国政府对楼市的调控效果,因为一些大城市的房价再度出现大幅上涨。

在2008-2010年金融危机期间,在全球其他地区则陷入衰退或复苏乏力的情况下,中国通过大规模的银行信贷扩张实现了10%左右的GDP年增速。大部份信贷流向了基础设施和房地产,带动了这些领域增长和繁荣。但一些经济学家认为,随着生产性投资机会的减少,企业债务水平不断上升,这种政策的效力已经枯竭。

对于过快经济增速难以维持的担忧一直存在于中国新一届领导人心中。中国国家主席习近平本周在博鳌亚洲论坛上表示,他认为中国超高速增长时代已结束,需要对增长和其他重要问题进行平衡。

澳大利亚央行官员Glenn Stevens周二告诫称,中国需要使信贷增长可控,尤其是日益增加的非正规金融机构所发放贷款。Stevens表示,中国目前的处境是其他国家在不同时期经历过的,只要存在绕过正规银行业的诱因,影子银行系统及其风险就将继续扩大。

目前还无法判断习近平是否将采取举措调整经济结构,以及地方政府领导人是否会落实为经济降温的计划。地方政府官员的晋升与否在很大程度上取决于促进本地经济增长的能力。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张斌表示,他预计今年中国经济增长率将由去年的7.8%降至7.5%,低于约8%的普遍预期。他称,这是因为目前每一元人民币贷款所能带来的经济增长率低于以往。他表示,中国目前面临一个两难选择,需要在短期经济增长和金融稳定之间做出一些取舍。

新增贷款的一个推动因素是中国外汇储备的增加。中国央行周四公布,截至第一季度末,外汇储备由上一季度末的3.31万亿美元增至3.44万亿美元。高于上年同期的第一季度贸易顺差和海外资本的再度流入均增加了中国金融系统的资金量。

从政治角度讲,外汇储备的增加可能使中国在汇率方面的举动再度成为全球关注焦点。中国经常项目盈余占国内生产总值(GDP)的比例(被视为衡量一种货币是否被低估的关键指标)在2011年由2007年峰值10.1%降至1.9%,但在2012年回升至2.3%。考虑到中国贸易顺差重现增长趋势,可能表明上述比例已在2011年见底。

这也许意味着中国再度面临需要让人民币显著升值的压力。通过将美元/人民币每日中间价维持在一个相对狭窄的区间内,今年中国央行一直在试图阻止人民币大幅走高。今年迄今,人民币兑美元升值0.6%。

Peterson Institute of International Economics资深经济学家C. Fred Bergsten表示,中国外汇储备的显著增加肯定会被一些美国国会议员作为以汇率操控为由寻求惩罚中国的新依据。但许多经济学家认为2.3%的经常项目盈余占GDP比例可以接受。中国政府官员也一再表示,他们认为人民币汇率接近合理水平,意味着人民币不需要显著升值,甚至根本不必升值。

历史上的今天:

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