产业并购:五大中介地位大不同 PE为保姆

2013年被业界称之为并购元年。无论是并购数量还是并购规模,2013年均创下近7年来的新高,这股热潮延续到2014年。在改革深化的背景下,产业并购持续升温,业界人士认为,PE在并购中需提供“保姆式”服务,这是交易成功的重要因素,也是PE争取并购机会的核心竞争力之一。

 

产业并购秘诀

在并购方面,蓝色光标是上市公司里的一个标杆。上市3年来,每年并购的公司平均达到4个。在融资中国2014资本年会上,蓝色光标高级副总裁、董秘许志平总结道,“做了这么多并购案例,主要分成以下几类:第一类是券商中介带来的,带着他们原来的辅导或者帮助的对象来找我们;第二类是VC或者PE带来的;第三类是行业里的资深人士带来的。”

对于产业并购来说,上市公司是主体,PE以及其他中介服务机构是重要的辅助对象。产业并购如何保证成功,许志平道出经验之谈。

最重要的是投行。“并购和IPO完全不同,并购的审计和IPO的审计也是两码事,IPO基本上就是要合规,满足条件就OK,没有满足就回去改。但是并购完全不一样,比如说并购的律师发现对方的一个瑕疵,他不会通知对方改,他会先通知我们,这是你谈判的筹码。因此,并购第一重要的就是投行,他负责撮合,比如说我们和并购对象谈僵时,需要投行从中涡旋。”许志平如是说。

其次是财经公关。这对于大多数业内人士来说,可能比较意外。但许志平从一个独特的视角谈到这个问题的重要性。“财经公关,我们以前一直比较忽略。并购就是我的市值PK对方的估值,我们可以给对方10倍估值,对方肯定满意,但是如果我的市值维护得不好,我在并购时就会吃大亏。而维护市值就得靠财经公关。IPO的财经公关和并购的财经公关也是两码事,IPO的财经公关帮你铺红地毯、办酒会、处理负面新闻,但是并购的财经公关是维护你的市值,所以中间会有一个非常微妙的取舍。”

第三是资产评估、律师、审计。许志平认为,并购需要行业的评估师,不需要一般的评估师;专业律师起草的文本,在未来需要约束力的时候会起很大作用;然后是审计师。最后是银行,负责资金的运转和托管。

不过,并购海外资产的情况略有不同。“我们去年开始在国外并购,这个顺序略有不同,其他的通道功能不重要,银行和基金变得极其重要。”许志平说。

担当并购中介

在产业转型升级的大趋势下,产业并购将会持续升温。PE在其中该扮演怎样的角色?华泰联合证券副总裁陈志杰认为,PE的角色是多样的,主要体现在四个方面:

第一,帮公司梳理成长路径,或者并购策略。任何一家企业不可能依赖于自己内涵式增长,一定要依赖于另外一条腿,就是外延式成长。“我们要跟公司去交流这些问题,到底行业怎么演变,公司怎么样找到它的路径。方向定了,往下走才可能事半功倍。”

第二,分析公司在产业链上的位置。从行业角度分析,每家企业大概在什么位置非常必要。通过这样的分析,PE可以发现哪些公司适合并购,最终交易的成功性会更大一些。

第三,做好合适的交易结构。PE作为中介机构,必须要对交易结构特别熟悉。并购往往对价格比较重视,但陈志杰认为,其实真正做一个交易的话,要素非常多,所以PE要分析哪些是关键要素,他们之间的关系是什么样,这样可以让并购交易更平衡。因为一项交易达成无非是利益的平衡和风险的界定,PE要把交易的结构讲清楚。

第四,提供资金方案。公司并购对资金的配合使用很重要。目前,越来越多的专业机构提供一揽子金融服务,因为在并购过程中,公司需要短期的贷款、私募债或者股权融资等,PE若能提供一揽子服务的话,这个交易才更容易达成。

 

改革中享并购机遇

产业并购依赖行业的发展趋势,而行业发展趋势取决于宏观经济的整体走势。在十八届三中全会召开后,包括国企改革、金融改革在内的各项经济领域的改革加速推进,而PE在并购方面迎来改革中的新机遇。

中国证券报记者曾采访业界多家PE,多数负责人决心未来几年在国企改革领域加大投资力度。九鼎投资合伙人温俊峰告诉记者:“随着改革的深化,大量国有企业,尤其是二三线城市、西部地区的一些国有企业存在出售的大量机会,我们在去年已经深入参与到国企并购当中来,并有两三个成功的并购案例。我们计划在2014年、2015年继续在这个方向上加大投资,今年我们设立国企相关并购的部门,这个市场一定要抓住。”

此外,民企的并购也有较大机会。“最近几年,第一代创业的企业家逐渐退休,而其中有些企业家的子女对企业不感兴趣。因此,我们会利用这个机会加强对民营企业的并购。”温俊峰说。

在并购方式上,未来PE会更主动。“以前我们完全是被动的,我们投了一个企业被动地卖给上市公司,现在我们可能会针对具体上市公司的要求,为他们寻找并购对象。”

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